Coinbase 估值高于其他交易所？一文分析11种平台币估值及影响因素

北京时间4月15日凌晨，美国合规加密货币交易所Coinbase在纳斯达克交易所正式公开上市交易，首日报收于328美元，涨幅约为31%，市值达到653亿美元，盘中股价最高涨至429美元，总市值也一度突破800亿。

早在Coinbase上市前夕，受到加密货币交易所即将登录传统金融市场的利好消息影响，各种中心化交易所（CEX）的平台币开启了上涨模式，根据CoinGecko的数据，53种CEX平台币最近7天的平均币价涨幅达到了29.73%，整体表现强劲。

平台币的币价还有上涨空间吗？平台币的币价是否被高估了？这涉及到对平台币的估值判断。为此，PAData选取了11种平台（6种中心化交易所平台币和5种去中心化交易所治理代币）[1]，通过分析其市值与预期收入的相对变化，以及主要应用场景来探讨平台币的估值现状。PAData发现：

1）今年以来，平台币的币价平均（中位数）上涨了384%，CEX的平台币涨幅更高；平台币的平均市值（中位数）上涨了729%，DEX的治理代币涨幅更高。币价和市值的整体表现均优于去年。

2）2020年至今，融易资讯网（www.ironge.com.cn），6家CEX披露回购/销毁平台币的总金额约为9.46亿美元（若算上Binance最新公布的一季度数据，这一数值将达到15.53亿美元）。按照不同交易所回购/销毁资金占收入总额的比例推测，6家交易所的（预估）总收入达到44.41亿美元（若算上Binance最新公布的一季度数据，这一数值将达到74.18亿美元），其中，除Binance以外，其他5家今年的（预估）总收入约为9.49亿美元（若算上Binance最新公布的一季度数据，这一数值将达到39.26亿美元）。而按照4月3日5家DEX的手续费收入推测，今年以来的（预估）总收入约为11.71亿美元。CEX的营收能力强于DEX。

3）2020年以来，BNB、OKB、FTT、HT、LEO、KCS的平均市销率约为8.2倍、19.6倍、79.2倍、10.5倍、207.6倍和14.3倍。今年以来，UNI、SUSHI、1inch、DODO、BAL的平均市销率约为19.7倍、7.9倍、57.1倍、188.1倍和66.2倍。按照Coinbase收盘市值与一季度收入来计算，其当前的市销率约为36.3倍，高于大多数CEX平台币的平均估值。

4）对CEX平台币估值而言，市值与预期收入的变化对其有明显影响，但敏感性不高。当预估收入涨幅为市值涨幅的3倍以上时，市销率会出现较为明显的下降，比如BNB和LEO，此时两者的市销率下降近50%。对DEX治理代币的估值而言，市值与预期收入的变化对其影响很小，而且偏差较大。当市值涨幅高于预期收入时，估值仍然有明显下降。DEX治理代币的估值受到其他因素的影响更大。

5）CEX平台币的应用场景较DEX治理代币更广泛，受益于交易所开发的公链生态，已经作为原生资产应用于更广泛的场景中了。

今年平台币币价平均上涨384%，

市值平均上涨729%

今年以来，平台币币价涨幅明显，观察范围内11种平台币的平均（中位数）币价涨幅达到了384.34%，6种CEX平台币的平均（中位数）币价涨幅达到了约560.48%，高于DEX的平均（中位数）涨幅。

其中，KCS和BNB今年迎来大涨，币价涨幅分别达到2594.94%和1478.87%，截至4月12日的币价分别为18.6美元和598.6美元。在DEX治理代币中，今年DODO的币价涨幅最高，约为2244.63%，截至4月12日的币价约为4.7美元。其他平台币的币价涨幅在今年也基本实现了100%以上的涨幅，这一表现远好于去年全年。

受币价大幅上涨以及DEX治理代币持续增加供应量的影响，今年平台币的市值也随之大涨。根据统计，今年11种平台币的平均（中位数）市值涨幅达到了729.81%，5种DEX治理代币的平均（中位数）市值涨幅约为729.81%，高于CEX平均（中位数）511.63%的市值涨幅。

其中，DODO今年的市值涨幅达到了12245.33%，其次，UNI今年的市值涨幅也超过了1000%，截至4月12日，两者当前市值分别达到了5.3亿美元和155.2亿美元。在CEX平台中，今年KCS和BNB的市值涨幅超过了1000%，当前市值分别约为14.7亿美元和803亿美元。

CEX平台币价值源自销毁，

今年已披露销毁2.19亿美元